悠然人生

最近美金的匯價不斷地在0.90~0.98比$1 CAD之間徘徊，各國投資者普遍不看好美金，但是有一種叫作“台灣記者”的奇妙生物還在很開心地比著台灣的外匯存底。我覺得問他們腦袋是不是進水了，是一個很沒有禮貌的行為，不過…你們這些財經記者，腦袋是不是進水了啊？

為什麼在這個時候，我們該為外匯存底提高而感到悲哀呢？

很多人不明就理的以為，外匯存底越高，國家的經濟實力就越強，其實這是錯誤的觀念。所謂的外匯存底，是指一個國家能夠隨時換成外國貨幣的資產，通常是以美金計價，也有以歐元、日幣等計價的。它的主要功能，在於調節匯價，穩定金融市場，而不是判斷一個國家的經濟實力。

今年外匯存底的排名，以中國的2.27兆美金居首，其次為日本的1.01兆美金，歐盟的0.53兆美金，俄羅斯的0.43兆美金，以及台灣的0.32兆美金。

看起來台灣的排名很高，但這真的值得高興嗎？

一點也不！

首先，我們要瞭解數字背後的意義。當我告訴你現在我手上有一兆美金的存底時，這包括了我現有的現鈔、黃金、有價證券、IMF的SDR等等，但這並不是the whole picture of economy。

一個國家的國際收支平衡表（Balance of Payments）上，有三個帳戶：

1. 經常帳（Current Account） – net exchange of goods & services, investment income, and unilateral transfer

2. 資本帳（Capital Account） – net flow of funds into the country

3. 結算帳（Official Settlement Account）– net official reserve

也就是說，外匯存底（Official Reserve）只是整個國家的國際收支平衡表上的一小塊拼圖而已。因為，這三個帳戶有一個公式：

Current A/C + Capital A/C + Official Settlement A/C = 0

舉個例子來說，假設台灣現在進口了100萬美金的貨物，但是只出口了10萬美金的貨物。那麼，在我的Current A/C上，會出現90萬美金的貿易赤字。如果我買的貨物比賣的貨物多，代表我欠了錢。所以我必須要借90萬美金去還， Capital A/C會變成+90萬美金。

那麼要是我只借到50萬美金呢？剩下的40萬美金，央行就得要把錢轉給債權國，把帳打平。所以，我們會看到這樣的結果：(10 – 100) + 50 + 40 = 0。

簡單地來說，國與國之間的貿易，跟公司與公司間的交易差不多。

當國家進口高於出口時，就代表國家付出去（進口）的錢大於收進來（出口）的錢，所以Current A/C是負的。反之，則代表我們賺的錢比較多，所以Current A/C是正的。

再來，國家會先看看台灣人有沒有把錢投資到國外，有的話，代表我們的錢流了出去，Capital A/C是負的；要是老外把錢投資到台灣，代表錢流進來，Capital A/C就是正的。

最後，我們把Current A/C和Capital A/C加起來，結算一番。要是是正的，代表資金的淨流入大於淨支出，負的則代表淨支出大於淨流入。但我們都知道欠債還錢的道理，流入大於支出，代表老外欠台灣錢，反之亦然。

因此，當我們有順差時（Money In > Money Out），老外就得要趕快還錢給我們，所以老外的中央銀行就會拿美金去跟台灣的央行換台幣。台灣的外匯儲備就會提高，但是台幣持有量就會降低，使得Official Settlement A/C變成負的，把收支打平。反之，台灣的央行得要外匯買進台幣，就會使得Official Settlement A/C變成正的。

如果你很聰明的話，現在你應該會想：“那要是我欠錢，就多印一點鈔票就好了啊…”

當然，這是可以的，但是後果就是通貨膨脹。請想像一塊麵包要一億台幣的世界，這就是一直印鈔票的結果。要知道，鈔票是一種代替以物易物的工具，要是世上的黃金跟沙子一樣多，黃金就會失去價值，鈔票也是一樣的。

那麼，你的第二個問題可能就是：“既然當我們賺的錢多時，外匯存底就會提高，這不就代表高外匯存底是好事，是經濟強的象徵嗎？”

答錯了，因為你沒辦法保證美國不會一直印鈔票給你，用廢紙來換你的貨物。而事實上，這正是美國政府現在正在做的：狂印美鈔。

當外匯存底變高時，代表老外對於本國貨幣的需求變高，所以台幣就會開始升值，美金就會開始貶值。而在美金貶值的時候，你還一直不斷地買進更多的美金，還美其名為“提高外匯存底”，買越多，賠越多，這應該不是正常人會做的事吧？

但是，各國政府有選擇嗎？完全沒有，它們也不想買美金，更不想買美債，可是又不得不買，所以各國的外匯存底才會不斷飆高。

美金貶得越慘，對美國的出口就越有利，對其他國家的出口就越不利。美國政府之所以敢肆無忌憚地一直印鈔票，一直推公債，就是因為它認為美金是國際的準備貨幣，不管丟多少出來，都會有人收著。

為了要對抗美金的貶值，其他國家只能不斷地買美金，想盡辦法要壓住自己貨幣的價格，否則會讓本國出口受損，經濟向下沉淪。因此，每一國都在罵美國，要它們想辦法管好自己的債務，可是罵歸罵，還是只能一直買下去。

最慘的就是中國，手上有2.23兆美金的外匯存底。每當美金對人民幣貶值$0.01，中國馬上就賠掉223億人民幣，它能不急得跳腳嗎？而台灣好一點，只會賠掉32億台幣，就每個人口袋裡掏個NT$130而已。當然，要是貶個$1，那就是每個人要失血NT$13,000了。

順道一提，我記得從前人民幣好像是8:1，現在似乎已經變成6.8:1，大陸應該已經為此賠了好幾千億的人民幣了？

現在還有人喜歡高外匯存底嗎？請舉個手。

那麼，未來的外匯走勢會怎麼樣呢？答案是美金將會持續走貶。

我們要明白一件事，當全球出現金融危機時，越強勢的貨幣就會越強，因為投資人會把它當成資金的避風港。現在全球經濟已經慢慢步入復甦，對於美金的需求就不再那麼高。而且，美國債務太過龐大，經濟發展前景不佳，很難吸引熱錢。

對於美金的Demand遠遠低於Supply，站在經濟學的角度來看，美金會變很慘。

由於美國現在是零利率，投資者會一窩蜂地借美金，然後換成它國貨幣存定存，享受這免費的利差。當然，要是美金還重貶，那就更妙了。等還錢的時候，還可以再賺一筆匯差。更棒的是，匯差賺的錢，還不用課稅喔！！這簡直就是一魚三吃，太美妙了！！

給個小小的例子：

我借$1,000,000美金去買澳幣的2%定存，目前匯價是1.07 AUD : 1 USD。假設一年之後，匯價變0.9 AUD : 1 USD，我能賺多少錢？

$1,000,000 USD x 1.07 = $1,070,000 AUD

$1,070,000 AUD x (1 + 2%) = $1,091,400 AUD

$1,091,400 AUD / 0.9 = $1,212,667 USD

我們淨賺了$212,667 USD，投資報酬率為21%。

即便是匯價不變，我們也能保有$20,000 USD的獲利。在你有事先買好USD put option的前提下，這筆收入是毫無風險的！！這就是傳說中的“套利”！！

結論1：如果你真的懂金融，錢還蠻好賺的…

結論2：我很窮，因為就算我懂理論，我也不會實務…

如果你是個美國人，趕快用美金去買外幣存款，配上foreign exchange forward contract，保證過沒幾年你就能賺到手軟。如果你是其他國家的人，請自己看一下本國貨幣的狀況再作決定，我的最愛還是美國股票就是了...

最後，我要說的是… For stock sake, GOD BLESS AMERICA！！