悠然人生

今天凌晨，駿懋銀行（LLOY / LYG）宣布了最終版本的增資，以每股0.37英磅的價格，釋出共36,505,088,579股的權利，與普通股的比例為1.34:1，總值13,506,882,774英磅。

看不懂嗎？其實這樣看，大部份的人應該都看不懂。

簡單地來說，就是銀行跟投資者說：“我們的錢不夠了，所以決定要用超低價賣股票給你們。但是因為你是我們原有的投資者，肥水不落外人田，我們先讓你用超低價認購。要是你不買的話，我們把股票賣給別人，那你手上的股票就會貶值。”

假如一家公司只有一個股東持有100%的股權，共計1,000股，而公司每年賺$100，那麼這個股東每年就賺$100 x 1,000/1,000 = $100。要是有兩個股東，每人持有50%的股權，那就是每人$100 x 500/1,000 = $50。

駿懋現在要做的，就是讓1,000股變成2,000股，問你願不願意再加買。假如你不願意加買的話，你賺的就會變$100 x 500/2,000 = $25；若是你加買等比例的話，$100 x 1,000/2,000 = $50，獲利就不會變。這樣的過程，我們稱為dilution，也就是股權的稀釋。

所以，第一段的意思就是，我們要增資，你手上的股權會因此而稀釋。若是你不願意被稀釋，我們會給你優先認購權來加碼。你只要付出0.37英磅，就能夠買進1.34股新股。

那麼，在不加碼的情況下，股價會到哪裡呢？

以每股0.37的權利和現在約0.91的價位來看，(0.93 + 0.37 x 1.34) / (1 + 1.34) = 0.609英磅。所以，在稀釋之後，股價會從0.91新的股價會變成0.609英磅，這是在英國倫敦FTSE的股價（LLOY）。在美國紐約NYSE的股價（LYG）則不同，因為駿懋在美國是以ADR的形式上市的。

ADR的意思是American Depository Receipt，背後的意義我們不用管它，它的用處是讓投資者在不用換匯的情況下，能買進它國的股票。ADR的價位不需要跟原股一樣，像是LLOY的價格是0.91英磅，但LYG則是$6.05美金，這是因為，它其中有匯差和股本比例的差別。

以駿懋為例，ADR一股（LYG）等於四股的LLOY，若是LLOY股價為0.91英磅，則LYG股價則是：0.91 GBP x 4 x 1.658 USD/GBP = $6.05 USD

換言之，在這次的股權稀釋之後，LYG的股價將會從現在的$6.15 USD變成$4.04 USD，預計“跌幅”為35%。

有買LYG的人有沒有很緊張呢？

其實也沒什麼好緊張的，因為ADR跟股票是不同的。如果你是在英國買的，那麼你必須得要趕快花錢加碼認購，否則你手上的股票會暴跌35%。要是你不想認購，則可以把權利賣掉，換成現金來彌補中間的損失。但是ADR的持有人是沒辦法認購股權的，這是不是代表美國投資者就要挨宰呢？

事實上，這樣的情況，在五個月前也有發生過，但比例沒有高到35%。遇到這種情形，駿懋可以選擇改變ADR的比例，比如說將1:4提高成1:5.6，或者是將稀釋的部份以special dividend的方式發還給ADR持有者。持有者就可以決定是否要加碼買進ADR，或是把錢收著去買別的東西。

因此，我們可以知道，在未來的半年內，LYG的股價將會腰斬35%，但與此同時，投資者也能取得這個部位的現金。最終的價值，還是不變的。